证券之星 李若菡
在半导体照明行业整体收缩的背景下，欧普照明(603515.SH)于2024年交出一份营利双降的成绩单。
证券之星注意到，公司主营产品产销双双下滑，且因产品质量问题被监管部门通报。随着国内市场竞争加剧，公司在本土市场的收入及毛利率双双承压，而其海外拓展成效不显，未能给公司带来业绩支撑。同时，公司存在“重销售轻研发”的情形，其销售费用率远高于同行。更值得关注的是，公司在业绩下滑、现金流“腰斩”的情况下仍坚持高额分红，引发市场质疑。
产销双降，大手笔分红存争议
公开资料显示，欧普照明主要从事家居照明灯具、商用照明灯具、光源及控制类产品的研发、生产和销售，并逐步转型为智能照明系统综合解决方案的提供商。
2024年年报显示，公司在报告期内实现营业收入为70.96亿元，同比下降8.96%；归母净利润为9.03亿元，同比下降2.28%，公司出现营利双降的情况。
2024年，中国半导体照明行业整体呈现“稳中有降、分化加剧”的格局。据CSA research发布的报告显示，2024年行业总产值预计为6250亿元，LED通用照明市场规模约2392亿元，同比均有所下滑。
在行业整体表现疲软的背景下，欧普照明的主营产品在去年出现产销双降的情况。2024年，公司照明应用产品及其他产销分别为2.44亿件、2.6亿件，同比分别下滑22%、13%。同时，公司照明应用产品及其他业务实现收入为70.33亿元，同比下滑8.59%。
从市场结构来看，欧普照明超过九成收入来自国内市场。近年来，国内家用照明行业竞争日益激烈，入局企业众多。家居照明的市场竞争表现在多个方面，包括品牌竞争、产品竞争、资本竞争、规模竞争等，其中又以品牌竞争最为明显和激烈。目前，市场上不仅有以雷士、欧普、三雄极光为代表的传统照明企业，还有以易来、企一等智能照明企业。
结合财报来看，2024年，公司国内市场收入为63.62亿元，同比下降8.57%；毛利率为38.83%，同比减少0.13个百分点，反映出其在国内市场的议价能力亦有所削弱。受此影响，公司去年的销售毛利率为39.29%，同比下滑1.04个百分点。
海外市场方面，虽然公司去年在中东、东南亚及非洲等多个国家推广智能照明解决方案及系统，在办公、商业连锁等行业取得项目突破，但公司海外市场规模较小，且未能给公司带来增量。2024年，公司海外市场收入为6.71亿元，同比下滑8.75%。
业绩下滑之际，欧普照明的现金流惨遭“腰斩”。2024年，公司的经营活动产生的现金流量净额为8.19亿元，同比下滑50.86% ，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
在这一背景下，欧普照明仍坚持高比例现金分红，引发市场广泛关注。2024年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利9元(含税)，累计分红金额为6.66亿元，占公司当期净利润的比例超过70%。实际上，自2022年以来，公司分红金额逐年走高，最近三年累计现金分红金额为16.65亿元，最近三年现金分红比例达212.47%。
其中，大部分分红流向公司实控人。据天眼查数据，欧普照明创始人王耀海与妻子马秀慧通过中山市欧普投资有限公司等合计持股78.43%，换言之，近八成分红最终流入实控人夫妇口袋。
2025年以来，公司尚未摆脱收入下滑的困境。据2025年一季报显示，公司营业收入为14.91亿元，同比下降5.83%；归母净利润为1.41亿元，同比增长16.8%；扣非净利润为8808万元，同比下降14.74%。
研发投入不足，产品质量问题频出
证券之星注意到，在业绩承压的背景下，欧普照明正在减少人员规模、缩减开支。
2024年，公司的期间三费合计金额为19.33亿元，同比下滑11.33%；截至2024年年底，公司的在职员工数量为5761人，同比减少10%。然而，公司压缩费用的举措并未有效提振公司净利润表现。
拆分费用来看，公司在研发上的投入远不如销售投入。
公司的销售费用主要用于基本的办公相关费用及职工薪酬费用，以及渠道支持费上，即渠道的合作、培训、活动及推广。2022年至2024年，公司的销售费用分别为11.52亿元、14.4亿元、12.91亿元，销售费用率均在15%以上。
对比同行来看，2024年，欧普照明的销售费用率为18.19%，远高于同行佛山照明的3.86%、德邦照明的3.77%以及阳光照明的14.74%。
而同期的研发费用则分别为3.7亿元、4.21亿元、3.06亿元，其研发费用率仅维持在5%左右，低于公司的销售费用率。2022年及2023年，公司的销售费用是研发费用的3倍左右，这一差距在2024年进一步扩大，为4.22倍。公司也因此被外界打上了“重销售轻研发”标签。
不仅如此，近年来，欧普照明产品质量频频“踩雷”。今年3月28日，山东省市场监管局发布的2024年照明光源及灯具产品质量省级监督抽查结果显示，“久量”“欧普照明”“信华电器”“松下”等11批次灯具不合格。其中，欧普照明所生产的可移式灯具不合格项目为谐波电流。
这并非欧普照明首次产品被检查出不合格。2020年4月，杭州市市场监管局网站显示，在2019年建筑装修材料抽检结果中，欧普照明的一款固定式灯具抽检不合格，不合格项目为耐热、耐火和耐电痕。
随后在2021年，上海市市场监督管理局发布处罚公告，欧普照明因生产不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准、地方标准产品。监管部门没收欧普照明违法所得3.96万元，并处罚金21万多元。
