钢材：需求淡季强预期加持，黑色高居不下

核心观点：震荡 中央经济工作会议强预期加持，黑色整体继续向上推涨。从基本面看来，日均铁水高位继续下降升至229万吨，钢厂盈利率降低至在37.2%，电炉厂平电吨钢盈利90元/吨，谷电利润250元/吨。钢厂原料持续补库铁矿焦炭原料库存皆已接近去年同期水平，从检修来看，12月铁水并未出现大幅减量迹象。此时应主要关注成材端自身产量回升过快带来的累库拐点及累库节奏。废钢日耗增加过快，废钢估值过低，对原料形成一定压制。我们认为，在需求淡季阶段，基本面交易权重占比较小，宏观当道，使得黑色整体持续处在上行通道中，目前应警惕中阳经济工作会议强预期落地，宏观层面利好阶段性兑现造成的利多出尽价格回落风险。

月差：偏空 螺纹热卷近月深度贴水迎来修复贴水行情，01合约快进入交割月，交易性价比不高，5-10均处于估值中性平稳区间。

钢厂利润：中性 本周247家钢铁企业盈利率为37.23%,环比下降2.16个百分点，焦炭第三轮提涨落地，钢厂利润进一步压缩。

高炉检修：偏空 根据我们对于高炉检修统计，11月份高炉检修共影响铁水400万吨，12月高炉检修共影响铁水308万吨。

废钢：偏空 根据我们的测算，目前华东电炉厂平电螺纹生产利润90元/吨，谷电利润约250元/吨。废钢长短流程日耗均出现同比明显提升，日耗以及利润都超过今年3月份旺季，目前电炉厂利润处于今年全年最高水平。整体废钢供应较为宽松，长短流程废钢比例持续增加，对原料价格形成一定压制。

成材库存：偏多 螺纹产量持续回升，需求季节性走弱，后续累库趋势明显。热卷现货较弱，未出现基差走扩，热卷期现套保库存尚未解套，刚需库存持续去库，加工数据逆季节性走强，呈现热卷整体供需双旺格局。