海通国际证券集团有限公司Ziyi Chen,Mochen Zhu近期对欧普照明(603515)进行研究并发布了研究报告《公司半年报：收入稳健增长，盈利能力持续提升》，本报告对欧普照明给出增持评级，认为其目标价位为22.27元，当前股价为20.96元，预期上涨幅度为6.25%。
欧普照明(603515)
投资要点：
欧普照明发布2023年中报。23H1营业收入35.44亿元，同比+5.52%；归母净利润3.97亿元，同比+36.85%；扣非净利润3.5亿元，同比+79.99%；其中2023Q2单季度主营收入20.41亿元，同比+7.24%；单季度归母净利润2.99亿元，同比+33.61%；单季度扣非净利润2.74亿元，同比+51.23%。
毛利率及净利率均同比提升。公司23H1实现毛利率38.2%，同比+6.11pct。销售/研发/管理费用率同比+1.2pct/+0.45pct/-0.17pct，至17.35%/5.29%/3.68%。单Q2来看，实现毛利率39.2%，同比+6.6pct。销售/研发/管理费用率同比+3.38pct/-0.46pct/+0.03pct，至17.04%/4.03%/3.61%。我们判断公司毛利率提升主要源于公司平台化开发、电商转型产品结构优化、原材料价格回落带来的贡献。公司销售费用率有所提升，但在毛利率大幅提升贡献下，最终23H1净利率达11.2%，同比+2.56pct。23Q2净利率达14.64%，同比+2.89pct。
精细化运营渠道，巩固与加强综合竞争力。分渠道看，（1）线下家居：持续升级产品与解决方案，升级千家全屋智能照明体验专区。公司持续开拓全屋智能体验馆及展区，赋能门店专业照明设计能力，进一步夯实终端门店从产品向解决方案转型的能力基础。（2）商照业务：受益于在商照领域丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，公司商照业务在23H1实现快速增长。（3）电商业务：紧跟公司战略转型方向，不断优化产品结构，提升投入产出效率，推进高质量转型。23H1线上核心产品的智能化占比超过40%，智能产品销售进一步增长。（4）海外业务：坚持全球化自主品牌发展战略，报告期内，海外业务聚焦重点市场开拓，并持续优化渠道布局，保持了营利双增的良好势头。
投资建议。2022年外部因素扰动下行业需求低迷，公司专注内功持续降本增效推动毛利率恢复。考虑到原材料价格企稳回落，公司电商渠道改革逐步完成，全屋智能照明业务持续扩大，我们预计公司行业市占率将稳步提升，盈利能力仍有提升空间。我们预计公司2023-24年EPS为1.31、1.46元（原预测2023-24EPS为1.20、1.24元），给予公司2023年PE估值17x，对应目标价22.27元（原目标价19.2元，2023年PE估值16x，+16%），维持“优于大市”评级。
风险提示。地产竣工复苏不及预期、宏观经济恢复不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.03亿，根据现价换算的预测PE为17.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级7家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为23.36。
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