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投资要点：
1、照明领域龙头企业，业务拓展迎机遇；
2、传统照明龙头地位稳固，新兴照明贡献新增长极；
3、收购南宁燎旺，入局车灯高景气赛道；
4、并表国星光电，深化产业链一体化布局；
5、上涨空间超过20%。
佛山照明（000541）
一、照明领域龙头企业，业务延伸望贡献业绩
公司是照明领域龙头企业，业务向车灯、新兴照明、LED封装等方向拓展，主营业务主要包括通用照明、电工产品、汽车照明、LED封装产品等的研发、生产和销售。公司近年营收整体波动上升，业绩受原材料上涨等因素影响承压。随着公司收购南宁燎旺及国星光电并完成并表，后续有望持续贡献收入业绩。
二、传统照明龙头地位稳固，新兴照明贡献新增长极
传统照明方面，据CSAResearch，21年我国家用照明市场规模约3079亿元，总产值高达6552亿元，近年来规模企稳。
我国通用照明行业集中度较低，公司作为龙头企业有望进一步提升份额；新兴照明方面，2020年我国新兴照明市场规模共计为499亿元，2020-2025CAGR可达30%。公司布局智慧照明、海洋照明、植物照明、5G智慧灯杆等领域，后续有望为公司贡献新增量。
三、收购南宁燎旺，入局车灯高景气赛道
在光源升级、车灯智能化、贯穿式尾灯渗透等趋势下，车灯行业有望迎来量价齐升，市场前景广阔。在光源升级方面车灯市场21-25年CAGR可达13%，车灯智能化方面21-25年CAGR可达16%。
目前国内企业加速“国产替代”，望凭借成本优势进一步扩大份额。公司通过收购区域龙头南宁燎旺切入车灯赛道，后续有望在成本、研发等方面产生协同效应，享受行业增长红利。公司以五菱为基本盘，塞力斯、长安等中高端客户占比提升有望抬升利润水平。此外，公司加快智能化车灯研发进度，从而后续有望进一步优化南宁燎旺产品结构及增厚业绩。
四、并表国星光电，深化产业链一体化布局
公司收购国星光电，整合资源，进一步加深产业链一体化进程，在上游芯片、中游封装、下游照明均有布局，后续有望在成本端体现更多优势。
同时，国星光电作为国内LED封装领域龙头企业，前瞻性布局小间距LED及Mini/MicroLED等新兴领域，后续有望贡献新增。
五、上涨空间超过20%
天风证券预计，公司22-24年归母净利润分别为2.56、3.86、4.80亿元，给予23年25xPE，对应目标价7.1元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新业务进展不及预期；新技术研发进展不及预期；产业链一体化进展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；应收账款回收风险。
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